Аргументы «против» спасения Европы (1 часть)
15 ноя 2011
На саммите ЕС были разработаны два метода по спасению Европы. Рассмотрим недостатки первого варианта - средства EFSF используются, как база страхования. Компания на базе EFSF по страхованию госдолга эффективным решением не является по таким причинам:
На саммите ЕС были разработаны два метода по спасению Европы. Рассмотрим недостатки первого варианта - средства EFSF используются, как база страхования. Компания на базе EFSF по страхованию госдолга эффективным решением не является по таким причинам:1. Довольно высокая концентрация риска. Страховые компании обычно страхуют от автомобильной аварии, пожара, рисков для жизни. EFSF будет осуществлять страхование только от «пожара в Европе».
2. Высока степень корреляции риска. Если застрахованный от пожара дом загорится в одном районе города, это не значит, что в другом районе города также может сгореть дом. Дефолт в одной европейской стране, к примеру, в Греции, будет причиной «пожара» в других странах.
3. Размер ставки страховки. Главной проблемой EFSF является то, что 20% это ничем не обоснованная процентная ставка, представляющая собой, как минимальный уровень страховки, который требуют инвесторы сейчас на рынке. Тем не менее, даже при таких гарантиях, все равно средств EFSF хватит на привлечение только половины от необходимых для спасения Европы 2 триллионов новых средств. На 100% страховку денег в Европе нет.
4. Цена страховки. Для обычных страховых компаний данные о частоте страховых случаев являются основой для определения цены страхового полиса. При дефолте суверенных государств данных, на которых можно было бы определиться с ценой полиса, недостаточно. Провести расчеты на основе цен CDS и других финансовых инструментов по определению вероятности дефолта сложно из-за недостаточной ликвидности рынков, на которых используются эти инструменты торга.
5. Полное банкротство или нехватка наличности? Рынки больше всего полагают, что европейский вопрос говорит о полном банкротстве, а не о том, что нахватает ликвидности. Тогда, по мнению потенциальных инвесторов, предлагаемое частичное страхование, вообще нецелесообразно.
6. Возникновение влияния на незастрахованные бонды. Инвесторы будут стремиться приобретать застрахованные бонды, что станет причиной избавления от уже выпущенных бондов, которые не попадают под страховку. Такие манипуляции приведут к падению их цены на рынке, будут обесцениваться активы компаний и банков, которые связаны старыми облигациями госзайма.
7. Моральный риск. Страны, у которых госдолг застрахован, не будут иметь стимулов к проведению фискальных реформ.
8. Политических цели и средства не соответствуют. В еврозоне одной из политических задач по преодолению кризиса является стремление часть бремени и убытков с налогоплательщиков переместить на частный сектор. К примеру, саммит ЕС заставил европейские банки по греческим облигациям госзайма принять 50% сокращение номинала. При этом смысл традиционного страхования сводится к тому, чтобы как раз оградить частного инвестора, в случае дефолта от возможных потерь.
9. Решение существующей проблемы за счет создания новой проблемы. Споры и ажиотаж по скорейшему решению «европейской проблемы», на данный момент, преследует только одну цель - избежать объявления Грецией технического дефолта, после которого последуют страховые выплаты по CDS-контрактам. Получается, что в реальности, избегая выплат страховок по одним страховым контрактам, они будут покрываться за счет продажи новых страховых контрактов.
10. Барьеры финансовых контрактов. Оговоренный в финансовом контракте барьер, типа «валютный курс не должен превысить уровень в 30 рублей за доллар» больше всего помогает спекулянтам, которые при приближении к роковой отметке, срывают хорошие доходы, но эти барьеры, засасывая рынок, действуют, как водовороты. Таким же барьером можно назвать и страхуемую долю в размере 20% (или любую другую долю), при этом инвесторы, почувствовав ее недостаточность, начнут панически сбрасывать бонды.
11. Цены на рынке. От потери EFSF будет страховать по номиналу облигаций, а инвесторы проводят оценку по рыночным ценам. Падение текущих цен на застрахованные бонды послужит толчком для их сброса, не смотря на предоставленные страховки. Поэтому ставки по кредитам стран, которые выпустили бонды, будут расти вверх.
12. У страхуемых стран наблюдается рост долга. Страховки с помощью EFSF работают так, что этот механизм ведет к росту долгов страны, которая становится потенциальным банкротом: стране выдается кредит, который она фактически предоставляет в залог под выпуск новых облигаций госдолга.
Обсуждение: